企業軟件開發商MicroStrategy(美：MSTR)近日再度斥資21億美元購入比特幣，透過出售股票及固定收益證券為此次購買行動提供資金。由於近五周中有四周的購買價格均高於比特幣平均價，其償還債務及現金流，在高槓桿的情況下，能否經得起考驗值得關注。

高價買幣

據美國證券交易委員會文件顯示，該公司於12月2日至8日期間，以平均價格98,783美元購入21,550個比特幣。這是公司連續第五週宣佈增持數碼資產。自創辧人兼CEO Michael Saylor決定為公司尋求新的發展方向以來，公司四年間累積的比特幣現值已超過410億美元。

公司於10月底公佈「21/21計劃」，擬於未來三年透過股權及債務各籌集210億美元，合共420億美元，用於進一步增持比特幣。

MicroStrategy加快了購買步伐，從積累首10萬個比特幣用了近一年時間，到最近從30萬個增至40萬個僅花了兩週。目前公司持有的比特幣價值已超越科技巨企英偉達的現金儲備。值得注意的是，過去五週中有四週的購買價格均高於比特幣平均價。

小心同散戶一樣犯同樣嘅錯

公司股價今年來飆升近500%，刺激投資者需求，成為美股最具波動性的股票之一。自去年12月以來，比特幣升幅逾130%。然而，若加密貨幣市場出現逆轉，公司的高槓桿投資策略可能帶來嚴重後果。

著名做空機構香櫞研究於11月底已指出MicroStrategy「過熱」。分析師Andrew Left在社交平台表示，公司實質上已轉型為比特幣投資基金，並對其採取做空立場。隨著比特幣ETF面世，投資者可直接投資比特幣基金，無需透過該公司股票作為替代品。

香櫞研究指出，在Saylor領導下，公司不惜舉債大規模購買比特幣。Saylor利用資本市場融資追逐比特幣熱潮，推動股價飆升。但研究機構認為這類似電玩遊戲中的無限金錢漏洞，雖然暫時獲利豐厚，但恐難以持續。

Presto research分析師Min Jung警告，公司過度依賴比特幣滿足財務需求存在風險。他表示，目前比特幣價格上漲有利於公司維持正向循環：股價上升帶動融資能力，進而購買更多比特幣，推高比特幣價格及公司價值。但這種策略能否持續，很大程度取決於比特幣能否持續升值。

公司10月31日的文件亦承認，若比特幣市值大幅下跌，除了軟件業務收入外，公司的財務狀況、營運資金及信用可能受到重大影響。

加密貨幣交易所Bitget行政總裁Gracy Chen指出，若比特幣價格驟跌，可能影響公司償還不斷增加的債務能力，影響或波及公司以外。他補充，公司持有大量比特幣造成市場集中風險，任何大規模拋售都可能導致價格劇烈波動，影響整個加密貨幣生態系統。

（聲明：上述文章僅供參考，並不構成任何投資建議。讀者宜按自己的能力及認知，而作出投資決定。）